第 34 章 · PnL Attribution
这个月赚了钱，你知道到底是因为什么赚的吗？
- 练习的能力
- 资本分配识别失效
- 3D 模拟
- 无
市场现场
小林的虚拟持仓报告显示赚了 112 美元。他说：「这个信号很好，下个月多给它一点钱。」阿哲却问：如果完全不看信号，只按原来约定的基准持仓，会赚多少？等待成交省下的钱又算在哪？
两人把同一笔交易重新展开。能解释的金额合计只有 109，还有 3 美元暂时对不上。这 3 美元能顺手算成「信号很好」吗？
你来决定
面对这份112美元的报告，选择下一步怎样解释和核对。
观察结果
| 项目 | 美元 |
|---|---|
| 事前基准持仓 | +50 |
| 超出基准的持仓 | +50 |
| 独立持有现金流 | +5 |
| 资金费 | −8 |
| 独立计量的基差变化 | +12 |
| 决策到到达的价格差 | +10 |
| 手续费 | −6 |
| 到达到成交的价格差 | −4 |
| 未解释差异 | +3 |
| 合计 | +112 |
这是一张教学价格桥，不是九种互不相关的赚钱能力。某项为正，可能只是这一次的有利结果。
背后的机制
本例固定持有 2 单位，事前基准为 1 单位。决策价 1,000、订单到达价 995、成交价 997、期末估值价 1,050。这些价格使用同一口径，已经剥离另外单列的基差变化。
先分解价格：基准仓位乘以从决策到期末的变化是 50；超出基准的仓位也贡献 50。等待期间价格从 1,000 降到 995，两个单位带来 10 的改善；到达以后实际成交贵了 2，两个单位损耗 4。合计 106，恰好等于两个单位从 997 到 1,050 的价格盈亏。
随后加上独立持有现金流 5、资金费 −8、基差 12，再减手续费 6，得到 109。与独立观测的 112 相差 3。先有独立总数，再保留未解释差异；不能用同一套公式算总数，再宣称它天然对账成功。
- 交易前固定基准与分类边界
- 按一致价格和时间建立价格桥
- 加入互不重叠的现金流与费用
- 对照独立观测净盈亏
- 保留残差并追查
这里只处理一个固定仓位区间。中途增减仓应拆成多个区间并保留流水，不能把全部成交简单塞进一个平均价以后遗忘数量变化。
它叫什么
真实市场
第 17 章已用模型计算持有成本。做月报时既在净现金流里扣过、又在 Carry 中扣一次，会夸大成本。先核对流水是否已经包含该项。
仍用第 17 章的期现例子：若价格差中已经包含基差变化，再单列 Basis 会重复。先统一标的与合约的估值口径，才谈分解。
动手
教学多头 2 单位，决策价 1,000、到达价 995、期末价 1,050；Carry +5、Funding −8、Basis +12、Fee 6 美元。价格已剥离单列基差，所有现金流互不重叠。
八项解释109.00；残差3.00；九项合计112.00 美元。
课程版本V1-docs；来源p4:attribution；第 34 章 / TRD-PRO-004
只记录点击时的参数和结果；不代表实验通过。查看待保存快照
只改成交价而保持观测总数不变时，差异先留在残差。基准须在交易前约定；滑动基准是在做敏感性实验，不允许事后选择最漂亮的分解。Signal 项不等于已证明的能力。
- 用默认值手算四段价格贡献，核对价格盈亏 106。
- 加入互不重叠的现金流与费用，核对解释金额 109 和残差 3。
- 只修改成交价，保持观测总盈亏不变，解释为什么残差会跟着变。
- 输出一份归因说明：基准是什么、每项的边界是什么、残差准备怎样查。不要用结果反推基准。
改一个变量
三种深度
- 基础这个月赚了钱，你知道到底是因为什么赚的吗？第 34 章
- 进阶怎样把盈亏拆成方向、信号、Carry、Funding、Basis、执行、费用、滑点和残差？Advanced F · 机构交易
- 机构归因结果怎样反过来决定哪些策略加资金、哪些策略退役？Institutional
先问有没有独立总数，再问每项是否重叠。能解释总数只是第一步，信号好不好仍需要跨样本验证。任何对不上的金额都应保留并说明。
九项顺序为 Directional、Signal、Carry、Funding、Basis、Execution、Fee、Slippage、Residual。为每个字段写清数量、币种、估值时点、正负号、是否已含费用。基准须事前固定，多区间现金流需要逐笔汇总，见 Advanced F。
继续完成作品：复核九项价格桥与独立账本。
资本调整应参考足够长的成本后主动表现、容量和压力损失。若盈利主要来自方向敞口，就不能把全部资金增加解释为对策略能力的奖励；若残差持续扩大，应先修复数据和估值再做配置决定。
继续完成作品：依据归因决定资金或退役。
带走的问题
本章自测
112 是独立输入的观测净盈亏。差异 3 留作 Residual，没有强行塞进某个收益项。
不能。这个契约要求现金流互不重叠，Basis、手续费和滑点也同理。
没有。这里只表示主动持仓相对事前基准的本次结果，可能受到运气和样本选择影响。
不是。对多头而言，相对到达价的成交改善会记为正值；具体符号取决于方向和价格桥定义。
一句话带走
把盈亏拆成方向、信号、持有收益、执行和费用，才知道起作用的是能力还是运气。
记录这次学习
“已读”只表示你确认读过本章；自测由你对照参考结论自评，两者都不等于掌握认证或职业等级。每次点击保留一条带时间的本地记录。
自答核心问题并记录自评
这个月赚了钱，你知道到底是因为什么赚的吗？
概念掌握自报（不是认证）
仅由你主动声明。已读、正确自评或实验结果都不会推断掌握；未报告为未知。撤销后成为未知，并取消已选附件。
盈亏归因：未读取
方向收益：未读取
信号收益：未读取
持有收益：未读取
执行损耗：未读取
残差：未读取
尚未读取本章自报；没有报告不表示已经掌握。
带着本章上下文准备提问
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