第 32 章 · Portfolio

Phase 6 · 专业交易TRD-PRO-002 · v1.0

练习的能力: 资本分配控制损失
先读: 第 31 章 · 风险管理第 11 章 · 仓位管理
3D 模拟: 组合指挥中心 · 组合（规划中）

市场现场

当前的阅读模式收起了这一节。

小林把 100,000 美元分成四份：BTC、ETH、SOL 各 30%，现金 10%。三个币数量不同、名字不同，投入的钱一样。他觉得自己已经分散了。

在这个虚构的 30 天市场里，前 20 天相对平静，后 10 天切换到一起急跌的环境。月底还剩 90,653.72 美元，途中最高点到后来低点的跌幅达到 16.01%。是哪一份仓位在主导波动？

你来决定

当前的阅读模式收起了这一节。

四份资产已经摆在面前。先选一个检查方式，再看它能回答什么、遗漏什么。

观察结果

当前的阅读模式收起了这一节。

默认买入持有场景的结果由种子 32 锁定，不是历史行情：

项目	数值
起点	100,000 美元
第 1 天收盘	99,133.30 美元
第 21 天收盘	93,827.23 美元
第 30 天收盘	90,653.72 美元
全程最大收盘回撤	16.01%

月底比起点少 9,346.28，不等于途中只跌过这么多。组合曾经到过更高的位置。

背后的机制

默认设置是三种风险资产各 30%、现金 10%，买入后不再调仓。每日变动由同一个种子的三个随机冲击驱动。平常与危机状态分别规定价格变动的平均值、幅度以及一起变动的程度。

每项资产单独的波动
资产之间一起涨跌的程度
投入每项的金额
叠加成整个账户的起伏

只改变「一起变动的程度」，就能隔离这种共同变化对组合的影响。完整危机还改变了平均收益和波动幅度，所以不能把默认场景的全部损失都归因于相关性。

按初始目标权重计算，平常状态的事前日波动是 2.15%，完整危机是 5.65%。这两个数描述模型给定分布的风险，不是这条 30 天路径实际测出的波动。买入持有以后权重会漂移，每天的风险也会跟着变。

现金在这里不生息，初始配置不收费，也不在最后强制清仓。选择再平衡时，中途每笔买卖按 10 bps 收费，只对三种币计费，现金变动不重复收费。模型用于比较机制，不用于推荐权重。

它叫什么

组合Portfolio

把持仓和现金放在同一张账户表中。评价对象是一起持有之后的结果，而不是每个标的各自的故事。

真实市场

同一轮被迫卖出2020 年 3 月 12 日Crypto

第 18 章展示了共同压力下的卖出链条。这里不声称某组历史相关系数是多少；要研究的是，不同持仓是否依赖同一批需要现金的参与者。

不同币种也可能依赖同一场所2022 年 11 月FTX

复用第 16 章的案例：资产价格组合和托管、交易场所集中度是两张不同的表。单纯降低价格相关性，不能消除共同场所不可用的风险。

同一标的，不同合约

第 17 章比较了现货、交割合约和永续合约。它们可能共享方向风险，却有不同的资金成本和到期规则。统计产品数量以前，先核对真正独立的风险来源。

动手

Lab资本比例和风险比例分开看30 分钟本站合成组合实验

BTC、ETH、SOL 与现金的合成 30 天；种子 32。前三种资产均分非现金预算。相关性对照保持漂移、波动和随机驱动不变；完整危机同时改变它们。

现金权重：10%最后 10 天调整权重

最终权益（美元）

90,653.72

最大收盘回撤

16.01%

再平衡手续费（美元）

0.00

所选状态事前日波动

5.65%

课程版本V1-docs；来源p4:portfolio；第 32 章 / TRD-PRO-002

只记录点击时的参数和结果；不代表实验通过。

查看待保存快照

{
  "model": "合成行情，无预测能力",
  "input": {
    "seed": 32,
    "weights": [
      0.3,
      0.3,
      0.3,
      0.1
    ],
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  },
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        0
      ]
    }
  }
}

期初目标权重及所选状态的事前风险贡献
资产	资本权重	风险贡献占比
BTC	30.0%	19.78%
ETH	30.0%	29.86%
SOL	30.0%	50.37%
CASH	10.0%	0.00%

逐日权益数据

天	权益（美元）	回撤
1	99,133.30	0.87%
2	101,373.87	0.00%
3	100,464.37	0.90%
4	98,748.45	2.59%
5	98,218.89	3.11%
6	98,891.14	2.45%
7	98,537.94	2.80%
8	99,384.16	1.96%
9	98,324.89	3.01%
10	97,438.68	3.88%
11	97,788.94	3.54%
12	94,855.16	6.43%
13	93,495.20	7.77%
14	90,840.64	10.39%
15	91,399.51	9.84%
16	91,205.35	10.03%
17	90,629.67	10.60%
18	87,572.95	13.61%
19	86,701.84	14.47%
20	88,712.35	12.49%
21	93,827.23	7.44%
22	95,283.82	6.01%
23	98,612.04	2.72%
24	96,423.90	4.88%
25	90,009.88	11.21%
26	85,140.28	16.01%
27	86,009.15	15.16%
28	91,418.59	9.82%
29	88,507.28	12.69%
30	90,653.72	10.57%

现金不生息；现货无杠杆，买入持有会漂移。中途再平衡单边收费 10 bps；初始配置与最终清仓不收费/执行。模型没有预测能力。

保持默认值，核对月底权益、回撤和 SOL 的风险贡献。
先选择「保持平常状态」，再只切到「只提高相关性」。保留现金比例和调仓方式，记录差别。
恢复完整危机，只改现金比例或调仓频率中的一个。解释费用和权重漂移的影响。
写一段组合说明：主要风险来源是什么、压力状态下怎样调整预算、哪些风险不在这个模型里。

改一个变量

如果只把平常状态的相关性换成危机相关性

漂移、波动和随机驱动保持不变。这样可以比较共同冲击的作用，而不是把一切变化都叫作相关性效应。

如果现金比例改为100%

模型权益始终为 100,000，费用与风险为零。这是零利息教学现金，不代表任何稳定币、交易所余额或真实保管安排都没有风险。

如果买入持有改为每日回到原权重

每次收盘后按扣费后的权益重新配置，费用自筹，现金变化不重计收费。路径与累计费用都会更新；调仓次数更多不保证收益更高。

三种深度

同一个知识节点TRD-PRO-002，三种深度各问一个问题

基础同时拿着 BTC、ETH 和 SOL，算是分散了风险吗？第 32 章
进阶Risk Contribution、Risk Parity 和相关性矩阵，怎样指导配置？Advanced D · 组合与风险
机构多策略组合怎样在策略之间分配资本和风险预算？Institutional
3D管理 BTC、ETH、SOL 和现金；系统随机改变宏观、波动率和相关性，看平时低相关的资产怎样在危机里一起下跌。组合指挥中心

先列金额，再列共同风险来源。即使三种币资本一样多，也应检查哪一种贡献了更多波动。保留压力测试，而不是把平静时期的关系当成永久关系。

带走的问题

仓位应该多大？

资本权重、风险贡献和压力损失分别是多少？

现在是什么市场状态？

当前关系若突然变成一起下跌，原配置还能承受吗？

最坏的情况亏多少？

模型没有覆盖的场所、托管和执行风险，需要怎样补进预算？

本章自测

一句话带走

组合的风险取决于资产之间的相关性。平时低相关的资产，危机里常常一起下跌。

记录这次学习

“已读”只表示你确认读过本章；自测由你对照参考结论自评，两者都不等于掌握认证或职业等级。每次点击保留一条带时间的本地记录。

自答核心问题并记录自评

同时拿着 BTC、ETH 和 SOL，算是分散了风险吗？

我的回答

概念掌握自报（不是认证）

仅由你主动声明。已读、正确自评或实验结果都不会推断掌握；未报告为未知。撤销后成为未知，并取消已选附件。

组合：未读取
相关性：未读取
分散化：未读取
风险贡献：未读取
敞口：未读取

尚未读取本章自报；没有报告不表示已经掌握。

带着本章上下文准备提问

Tutor 提问工作台

模型服务尚未配置。点击发送只会把下方预览提交给本站接口并收到未配置提示，不会调用外部模型或生成回答。提供方、运行位置及数据保留方式仍待确定。

角色

角色目标：用故事、例子和计算解释一个概念。以下为提问准备，不是该角色的生成结果。

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Foundation 第 32 章 · TRD-PRO-002 v1.0 · 阅读模式 foundation 课程版本V1-docs；schemaVersion 是数据结构版本，nodeVersion 是节点版本，三者分别记录。阅读模式不等于自报 Level。

我的问题

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第 32 章 · Portfolio

SOL资本占30%，风险贡献为何能占59.36%？

默认危机损失能全部归因于相关性吗？

月底少9346.28美元，为什么最大回撤是16.01%？

每天调回原比例一定更安全吗？

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