第 33 章 · Execution

Phase 6 · 专业交易TRD-PRO-003 · v1.0

练习的能力: 实际成交
先读: 第 14 章 · 流动性第 28 章 · 交易成本
3D 模拟: 无

市场现场

当前的阅读模式收起了这一节。

小林准备买 3 BTC。卖方最便宜的挂单是 60,010，但这一档只有 0.5 BTC。他先估算自己会花 180,030 美元。

阿哲建议拆成三笔，每笔 1 BTC。结果三笔均价分别为 60,015、60,027 和 60,040，合计仍然花了 180,082 美元。拆了单，为什么一美元都没省？

你来决定

当前的阅读模式收起了这一节。

目标仍是买到3 BTC，先选择做法，再核对总金额和完成比例。

观察结果

当前的阅读模式收起了这一节。

做法	成交数量	未含费金额	对同一个初始卖一的成本
一次买 3 BTC	3	180,082	52
连续三笔各 1 BTC	3	180,082	52
排队等别人卖来	不确定	不确定	不能只凭限价计算已实现成本

拆单能改变时间安排，不能凭空恢复已经吃掉的挂单。 如果把第二笔的基准改成第二笔开始时更高的卖一，就会把前面造成的价格变化从报告里抹掉。

背后的机制

本章沿用第 13 章的静态订单簿：卖一 60,010、数量 0.5，后面价格逐档上升。一次买 3 BTC 和拆成三笔各 1 BTC 都按相同顺序消耗相同的挂单。两次实验之间重置订单簿，但三笔拆单之间不重置。

信号变成目标数量
选定统一的决策基准价
订单消耗可用挂单
记录成交与未成交
把等待、价差、冲击和费用一起复核

真正的分批执行需要考虑期间是否有人补单、别人是否抢先、价格是否走远。这个实验刻意不模拟这些变化，所以不能据此宣称某种时间算法一定省钱。它只纠正「拆得越细越便宜」的错误直觉。

费用按实际成交金额另算。无成交的部分既没有成交价格，也不能算进已经实现的收益。完成一半的订单要报告完成比例，而不是只报告已成交部分的漂亮均价。

它叫什么

执行成本Execution Cost

从决定交易到实际完成之间付出的代价。需要明确价格基准、时间范围、完成比例和哪些费用已经计入。

MakerMaker

把尚未立即成交的订单留在簿上，提供可被别人消耗的报价。排队、被撤单和逆向选择会影响结果。

TakerTaker

立即与已有对手报价成交，消耗现成流动性。即使订单名叫限价单，只要立即穿过对手报价，也可能是这种成交方式。

拆单Order Slicing

把一个目标分成多个子订单。执行时间和参与方式改变了，但应始终保留母订单数量及统一基准。

限价与市价Limit and Market

前者约束愿意接受的价格，后者优先尝试立即成交；两者都受可用流动性、场所规则和异常状态约束。

真实市场

同一时刻，不同订单簿CEX

第 13 章已说明，不同交易场所有不同的买卖队列。比较场所时应把价格、费用、可达资金和完成比例放在同一口径里，不能只截取最优一档。

链上的价格随成交移动DEX

第 16 章用恒定乘积模型展示交易如何改变池内价格。同一池子没有外部变化时，拆小不会自动恢复原价格；跨场所分配是另一个需要计算的问题。

执行异常也会吞掉策略2012 年 8 月 1 日Knight Capital

复用第 15 章的系统事故：研究想法成立，也不能替代订单系统的限额、回报核对和停止规则。成交状态不明时重复发送，会扩大而不是消除风险。

动手

Lab统一基准再比较拆单20 分钟本站静态订单簿实验

复用第 13 章静态订单簿，初始卖一 60,010；每一笔都吃上一笔剩下的挂单，中间没有补单、撤单或价格变动。

买入数量：3 BTC拆成 3 笔单边费率：4 bps

一次成交金额（未含费）

180,082.00

拆单成交金额（未含费）

180,082.00

相对最初卖一多付

52.00

拆单手续费

72.03

已成交3.00 BTC，剩余0.00 BTC。无补单时，拆单不会自动减少总成本。

第1 笔：成交1.00 BTC，均价60,015.00
第2 笔：成交1.00 BTC，均价60,027.00
第3 笔：成交1.00 BTC，均价60,040.00

比较必须使用同一个决策基准价；逐笔滑点若对照越来越高的卖一，会漏掉前面已经付出的成本。这里不模拟挂单成交概率或拆单等待风险。

课程版本V1-docs；来源p4:execution；第 33 章 / TRD-PRO-003

只记录点击时的参数和结果；不代表实验通过。

查看待保存快照

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保持 3 BTC，分别拆成 1、3、6 笔，核对总成交金额。
只提高单边费率，解释成交均价和最终付出为什么是两个数字。
把目标增至 20 BTC，记录完成数量和剩余数量。
写一段执行复盘：目标、共同基准、完成比例、价差损耗、费用、未完成部分的处理。不需要下真实订单。

改一个变量

如果拆单从3笔改成6笔

在同一静态订单簿里继续消耗同一批挂单，总金额不因此下降。逐笔均价会变，母订单结果仍需统一核对。

如果只提高单边手续费率

挂单消耗和成交金额不变，手续费按实际成交金额增加。不能在滑点和手续费里把同一项成本再扣两遍。

如果目标从3 BTC增至20 BTC

现有深度不够，只成交 12.5 BTC，剩余 7.5 BTC。模型返回未成交，不能把最后一档外推成无限深度。

三种深度

同一个知识节点TRD-PRO-003，三种深度各问一个问题

基础同一个信号，为什么两个人执行出来的收益不一样？第 33 章
进阶TWAP、VWAP、POV 和 Smart Routing 各适合什么场景？Advanced E · 执行与微观结构
机构怎样用执行成本分析（TCA）评估并改进执行质量？Institutional

每次比较都保留同一目标和同一价格基准，写清有没有完成。挂单的价格上限和市价单的速度各有代价，不要把未成交的报价当作已经拿到的好价格。

带走的问题

流动性够吗？成交要付出多少成本？

最优一档够不够，目标完成以后总共会付出多少？

这笔交易的时间周期是多久？

等待期间信号会怎样衰减，未完成部分何时取消？

结果出来以后，怎样区分运气和决策？

基准价是否在看见成交结果以前就固定？

本章自测

一句话带走

执行把纸面上的 Alpha 变成真实的 Alpha。挂单还是吃单、一次成交还是拆单，都会改变最终收益。

记录这次学习

“已读”只表示你确认读过本章；自测由你对照参考结论自评，两者都不等于掌握认证或职业等级。每次点击保留一条带时间的本地记录。

自答核心问题并记录自评

同一个信号，为什么两个人执行出来的收益不一样？

我的回答

概念掌握自报（不是认证）

仅由你主动声明。已读、正确自评或实验结果都不会推断掌握；未报告为未知。撤销后成为未知，并取消已选附件。

执行成本：未读取
Maker：未读取
Taker：未读取
拆单：未读取
限价与市价：未读取

尚未读取本章自报；没有报告不表示已经掌握。

带着本章上下文准备提问

Tutor 提问工作台

模型服务尚未配置。点击发送只会把下方预览提交给本站接口并收到未配置提示，不会调用外部模型或生成回答。提供方、运行位置及数据保留方式仍待确定。

角色

角色目标：用故事、例子和计算解释一个概念。以下为提问准备，不是该角色的生成结果。

附加所选章节的知识节点、版本与当前阅读模式

Foundation 第 33 章 · TRD-PRO-003 v1.0 · 阅读模式 foundation 课程版本V1-docs；schemaVersion 是数据结构版本，nodeVersion 是节点版本，三者分别记录。阅读模式不等于自报 Level。

我的问题

选择本地记录、管理自报 Level

读取只在点击后发生；读取不等于同意上传。已读、自评、实验、研究快照均是学习者资料，不是模型指令或已验证事实。不要放入密钥、身份信息或真实账户资料。

自报 Level（不是认证）附加已保存的自报 Level：未加载或未设置

逐条选附（最多 10 条，默认不选）

没有已加载的记录。先在章节确认已读、自答自测，或在实验控件中保存当前快照。

检查将使用的提问与附件

请填写 1–4000 字的问题

服务未配置；没有 AI 回答。

本地存储、导出与清除

记录保存在当前浏览器、当前站点的 localStorage，最多 100 条，不自动过期。没有账号隔离或云备份；共用设备上的其他使用者可能读到。请单标签页编辑；多标签页同时写入可能覆盖，请及时导出。修改或删除记录会取消当前已选附件，需重新加载。

Journal 由第 35 章日志工具单独管理和清除。删除本地数据不代表删除未来服务端数据；当前没有服务端副本。浏览器拒绝存储时不会假报成功，请复制本页预览。

管理本地记录与 Tutor 提问

第 33 章 · Execution

三笔各1 BTC为什么总共仍花180082美元？

把每笔滑点都和该笔开始时的卖一比，会漏掉什么？

限价单一定是Maker吗？

只有12.5 BTC挂单，却要求买20 BTC，应怎样报告？

记录这次学习

概念掌握自报（不是认证）

Tutor 提问工作台

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