Advanced D · ポートフォリオとリスク

Multi-strategy Portfolio：まず台帳を統合

戦略群は資本、流動性、リスク制限を共有します。5名称は5独立収益ではなく、Trend、Flow、Event はリスク選好低下で同時損失かもしれません。同じ評価時刻、通貨、純費用で統合してから分散を考えます。

5候補の資金占用、純方向、総元本、融資、場所を並べます。方向を相殺しても両側元本・証拠金を計算します。戦略資本の合計を全体台帳と照合し、未配分現金を別にします。余剰資本を保有済みとしません。

Risk Contribution：資金比率とリスク比率は違う

重み w、共分散 Σ の分散は wᵀΣw。戦略 i の限界寄与は (Σw)i/σ組合せ、総寄与は wi(Σw)i/σ組合せで、合計が全体変動です。負の寄与は推定条件のヘッジで、自身の無損失を意味しません。

無相関、各 50%、変動 10%・20% なら全体約 11.1803%。寄与は約 2.2361・8.9443 ポイント、比率 20%・80% です。相関1なら変動 15% となり、元寄与は使えません。

同じ窓で共分散を計算し、ストレス相関で再計算します。窓、単位、合法な行列、推定誤差を説明します。ゼロ変動、非法相関、非有限は止め、ゼロ結果で隠しません。

Beta と Factor Exposure：純元本ゼロでも方向は残る

Beta は選んだ市場因子への感応、全体線形暴露は資本重みの合計です。流動性、変動、期限構造も因子になりえますが、経済説明と統一単位が必要です。相関資産の等元本売買は Beta ゼロを保証しません。

重み 0.4・0.6、Beta 1.5・−0.5 なら全体 0.3。流動性因子も入れ、同方向を確認します。純・総暴露と因子表を出します。線形は凸性を覆えず、別情景再評価が必要で、中立でもストレスを免除しません。

Correlation：ストレスには別仮定

相関は窓、同期、状態に依存します。同じ調達源、担保、退出経路が平時に見えなくても、危機に流動性を同時喪失させます。低平均相関は機構審査の代わりではありません。

平時、方向相関上昇、共通流動性ショックの3行列を作ります。正しい構造を保ち、1欄だけ替えて非半正定にしません。数値と経済説明を出します。推定不能な共通テールは確定的損失情景にし、精密確率に偽装しません。

Volatility Target：制御も順循環になりうる

目標変動 ÷ 推定変動を基礎倍率とし、倍率、回転、資本、流動性上限で制約します。10% と 20% なら 0.5 倍。低推定で無限拡大しません。更新頻度、上下限、最小変更を事前固定します。

平時後の変動急増で、即時調整と速度制限の需要を比較します。推定遅延は超過を先に生み、集中した倍率縮小はインパクトを増やします。目標、実変動、変更、費用、理由を残し、滑らかな線だけにしません。

Risk Parity：等リスクの条件

寄与を予算に近づけます。無相関の正重み2戦略なら反変動から始められますが、相関、倍率制約、負寄与では平価を保証しません。

10%・20% の例では 2/3・1/3 で等寄与です。相関と資本上限を加え、満たすか確認します。解の誤差、制約、感度を出し、数学的平価のため低流動資産を買いません。

Kelly：式より設定の不確実性

独立二項、固定損益比、反復可能の簡略モデルで f=p−(1−p)/b。p=0.4、b=2 なら 0.1、4分の1 Kelly は 0.025。モデルの長期対数成長を最適化しますが、低ドローダウン保証や推奨数量ではありません。

勝率低下、損失増で割合を見ます。ギャップ、相関保有、融資、推定誤差は条件を壊します。保守的範囲、分数倍率、硬上限を使います。負の Kelly はその方向を取らない意味で、逆向き倍率を自動承認しません。

Stress Testing と Scenario Analysis：先に衝撃を定義

ストレスは所与の衝撃の脆弱性、情景は価格、相関、流動性、調達、場所を同時定義します。線形は第一層で、オプション、清算、出金凍結には経路再評価と現金制約が必要です。

市場ギャップと相関上昇、Carry 融資逼迫と差拡大、主要場所障害、古いデータとモデル失効を最低4種類試します。入力、戦略損益、不足資金、退出可能量、残存暴露を出します。未検証の非線形は未定量不足として残し、ゼロを入れません。

全情景の利益ではなく、事前教材予算内か、超過時に実行可能な縮小・停止があるかを評価します。低確率で生存不能を免除しません。

Drawdown Control：発動後の行動

ドローダウンは含み損益と費用込み資本の過去最高から計算します。頻度、しきい値、縮小目標、残注文、権限、再開を決めます。損失回復の倍リスクは承認戦略を変え、通常復旧ではありません。

第一段階は新リスク停止、第二は承認縮小、資本下限越えは停止・責任者へ上申します。卒業手引きで値を固定し、稼働中に広げません。ギャップは線を越え、価格保証ではありません。

発動前、発動時、再開後を再現し、価格反発だけで停止が消えないか確認します。原因調査、残高・注文照合、新鮮なデータ、承認が必要です。

成果物：Portfolio と Risk Report

テンプレートで資本、純総暴露、因子、共分散と寄与、変動目標、テール、ドローダウン、行動を出します。各数字に日付、単位、モデル、未対応リスクを明記します。

資本合計、寄与、ストレス損益、ドローダウンを再計算し、任意の1戦略を外しても再計算できます。数量、現金、証拠金を同時に満たし、よい平均で単場所の不足を覆いません。

VaR と Expected Shortfall：テール要約の境界

固定期間・水準の VaR は損失分位、ES は尾の平均です。最悪の数点が高水準推定を決めるため、少数では粗さを明示します。VaR は最大損失ではなく、ES も未モデル事故を覆いません。

純収益を正の損失へ変えて並べ、分位定義と尾平均を計算します。極端損失を加え変化を見ます。同値の境界では確率質量による配分を明記し、報告間で算法を変えません。期間、水準、件数、符号、方法、情景、ドローダウンを出し、VaR だけで数量を承認しません。

破産経路と清算制約

日次収益、費用、証拠金、流動性を同経路に入れます。資本下限で新リスクを止めても残保有を評価し、負残高を消して正資本から再開しません。再標本化の未破産は、その標本・モデル内だけの結果です。

同じシードで2リスク率を比較し、連敗構造を変え、破産数、最大ドローダウン、不足、停止後リスクを残します。「最大倍率」は指定情景と制約の上限で、市場安全倍率ではありません。売りが深度を減らし次清算を生むため、価格と退出容量を連動させます。線形相関変更だけでは不足です。