Advanced E · 執行と市場の微細構造

共通基準で、コスト、未約定、価格インパクトを比較します。

Advanced E · Execution & MicrostructureSignal Alpha → Realized Alpha

研究テーマ

Execution CostQueue PositionSpread CaptureMarket ImpactPassive ExecutionAggressive ExecutionTWAPVWAPPOVSmart RoutingMaker / TakerLatency

さらに掘り下げる Foundation ノード

Execution Cost：基準を先に固定

TCA は判断中値、到着中値、約定、最終評価、方向、量を定義します。買い費用は約定金額 − 判断基準金額 + 費用、未約定は機会費用を別にします。売りは逆符号です。到着価格に対するスプレッド・インパクトは偏差に含まれ、再控除しません。

同じ注文の4時点と全取消、拒否、部分約定を保存します。完了率、平均価格、費用、時間、機会費用、最悪残存暴露を出します。約定だけの比較は、永久未約定の待機戦略を優遇します。

同価格の約定は照合規則、前の列、取消、新注文に依存します。公開板だけで自分の位置を正確に復元できず、安値が指値に触れただけで全量約定を仮定しません。

最良買いで約定して価格が変わらなければ中値より有利です。しかし知る売り手が下落直前に応じれば、逆選択は値ざやを超えます。Maker 還付も全在庫損を消しません。

前の列、主導約定、取消の3イベントで、楽観・保守仮定の上下限を示します。約定後の固定窓の変化も残します。仮定と後の価格を並べ、個別データがなければ推定範囲とし、実際の正確な順位を主張しません。

静的板は即時深度費用を示します。実際には参加者の反応、回復、意図漏洩もあります。分割は瞬間参加率を下げても時間暴露を延ばし、安さを保証しません。

注文板で価格を固定し量だけ増やし、次に量を固定し深度だけ減らします。静的深度、外部漂移、自身の情報効果を分けます。反実仮想の個別データがなければ、全変化を自分に帰属しません。

主導注文はスプレッド・インパクトで即時確度を得ます。待機は時間・未約定を負いよい価格を狙います。緊急縮小では低完了率が高費用より危険です。種類だけでなく期限、改値、終場処置が必要です。

同じ買いの最大待ち、追随許可、部分後の余量、データ失効時取消を事前定義します。子注文すべてを親単位で数え、未約定親を削りません。取消送信は成功ではなく、確認まで在途リスクを数えます。

TWAP は時間均等、VWAP は事前出来高予測で配分し当日完成量を先読みしません。POV は観測済み出来高 × 参加率で、残目標と硬上限を守ります。

4教材区間の売値は 100、102、101、103、出来高は 100、300、200、400。100単位買い、各区間の深度は十分、手数料 10 bp。自身の市場変化はモデル化せず、実性能推定ではありません。

方法	区間数量	平均価格	手数料	判断価格100に対する総費用
即時主導	100、0、0、0	100	10	10
TWAP	25、25、25、25	101.5	10.15	160.15
VWAP 計画	10、30、20、40	102	10.20	210.20

VWAP の事前予測 [10%,30%,20%,40%] が実際と一致するのは教材設定で、実検証で後付けしません。価格を逆転すれば即時が最安とは限らず、深度減では未約定も数えます。同じ到着基準を使い、区間ごとの有利基準へ替えません。

POV が 10% なら 10、30、20、40 で100完了。最後の出来高100なら70完了・30残ります。終場103なら機会費用90を別にし、未約定に約定手数料はありません。追注文は事前承認が必要です。

既存の板計算で表を確認しますが、逆選択、無作為な列、遅延インパクトは含まず、市場最適とは主張しません。